结论
1、降准是对冲式的，预防式的；对冲了 MLF 1万亿到期，地方债发行。
2、二、三、四季度逐级放缓，明年上半年经济下行压力加大；
3、宽松周期已经打开；
4、对股市、债市不悲观；
央行的理由
1、加强银行配置 ，下半年地方债发行；
2、扶持中小企业 ，K型复苏，小微企业 PPI 小于 50 。主要目的
3、银行让利 130 亿
分析
1、这次全面降准，是超预期的。
2、中国的宽松周期开始了，原因是通胀高点已经出现，中国经济下行压力加大。
a> 出口下滑
b> 房地产下行
c> 大宗上涨，企业利润挤压，由于双碳，上游不能扩充产能
3、这一轮通胀是输入型的，再加上 FED 宽松，大量印钞。（这轮 FED 的收缩，可能比较难，周期会比较长，FED 太依赖宽松了） 中国央行不会通过收紧来压制通胀，如果收紧，会影响中小企业）通胀的高点已经临近。
4、随着经济下行，宽松的窗口进一步打开，对股市、债市会友好；
5、中美政策错位，对人民币升值压力减小。
中国的货币政策重新宽松了吗
2020 年上半年，宽松，有行情；
2021年初，流动性拐点，行情不振；
现在开始，会经历以下的四个阶段，逐步加码：
1、不急转弯
2、慢转弯
3、转弯
4、轰油门
中国的货币政策、财政政策逆周期调节 ，我们处于滞胀的后期，向衰退转换，处于衰退的早期；
1、通胀放缓，高点已经出现；
2、经济下行，拖累因素，出口，房地产；
问题1：美国收紧，中国宽松，不担心资本外流吗 ？
中国的宽松是确定的，会慢慢加码。
美国的收紧周期会拉的比较长，财政政策依赖债务。 美国MMT，大放水，已经没有办法回头了。
中美的利差本来就存在，人民币不会大幅贬值，资本流出压力不大，不足以冲击人民币汇率。
问题2：美林时钟到了那个阶段？
2019年底2020年初，衰退 ，货币宽松，股市友好
2020年初以后，复苏
2021年上半年，滞胀 ，股市没有机会
2021年6月以后，衰退 ，货币开始友好起来
问题3：大宗商品的走势：高位继续震荡一段时间，猪价见底，但不会大幅上涨
5.17 提出大宗商品高点临近， 5.19 国常会开始出台政策，打压大宗。
1、需求层面无法支持这样的复苏；
2、是一个短暂的供需缺口；上游是暴利，会快速恢复供给能力；
3、FED 不支持，美元指数向上；
会平台震荡一段时间，品种分会，一些原油等无法控制的会继续高位震荡。
等到美国复苏结束，供给恢复，大宗会彻底降下来。
猪，猪价见底，但由于集中度提升，处于供大于求的状况，猪价上涨的可能性不大，
