这几天世界不大太平，各个西方国家为了制裁俄连SWIFT网络制裁都祭出，这基本上只会推动俄去拥抱加密货币网络了；这么多制裁下来，想想我要是Russian我都想跑，俄的利率都提高到20%了，不用看都知道卢布得贬得多厉害。这阵子加密B的价格波动也确实非常大，就前些天一朋友的BTC合约差点爆仓，使我想起一个风险敞口的问题，堪称教科书式案例，真的有必要记录一下。
其实他原先的想法我觉得也没啥问题，主要是用错了工具，他的想法是作为BTC本位的人，可以小倍数杠杆做多，这样长期来看既可承受价格较大范围波动又可获取超额收益。但他在实际做时用了B本位合约（即以BTC为保证金的期货合约），而不是U本位合约（即以美元U为保证金的期货合约）；用错金融工具就等于开错风险敞口，这意味着什么呢？就好像你预期敌人从前面过来，自己觉得其他几个方向都hedge住了，但没想到突然后背被捅了一刀，这才发现开错敞口，差不多就这感觉。
这两个的主要区别是B本位合约背后的合约标的物是U（美元），保证金是BTC；而U本位合约背后的合约标的物是BTC，保证金是U；所以B本位合约做多本质不是一种多(long)，而是一种空(short)，实际上是在空U；有人说做多B和做空U不是一样吗？从语言层面上说好像没什么毛病，但底层还真不是一个概念，差别非常大，主要是由于多空是两个完全不同的方向，而且两个方向具有很强的不对称性，举点数据比如说B价跌30%（以U计价），相当于倒过来U对B涨42.8%（两者是个倒数关系，可以自行计算）；B价跌40%，相当于U对B涨66.6%；B价跌45%，相当于U对B涨81.8%；B价下跌越多越往后则U对B涨的会越急剧和陡峭；而且爆仓的承受范围也差别非常大，下面这张图是两个工具的爆仓范围对比：
可以看到即便是小倍数杠杆（1-2倍杠杆内），B本位合约实际可承受的价格波动范围非常的窄；而U本位合约能承受的波动范围则大很多。也正是由于多空两个方向有极强的不对称性，所以策略上也是截然不同的。可以简单的理解为多(long)时，时间还是站在你这边的；而空(short)时，时间并不站在你这边，所以做空讲究的是时机的把握然后操作上需要短平快。这也是为什么巴菲特老爷子一直说不要空，做空了时间就是你的敌人。这朋友的仓位居然拿了将近一年，直到最近的大波动才发现有问题，最后不得不平掉一部分换仓。
其实在BTC本位的人看来，从长期来看BTC是比什么一线房产都要硬核得多的资产，上杠杆本身也不是什么问题，真的心脏大想上也必须聪明的上杠杆，就是别用场内杠杆，要用也是场外杠杆；因为场内杠杆最大的风险是爆仓风险；而场外杠杆则没有爆仓风险，只要自己的现金流稳定足以支撑场外的借贷就行，当然还须要一颗强壮的心脏。
虽然对合约的机制分析了那么多，但我对合约一点兴趣都没有，现实中不止有金融层面上的风险敞口，生活层面上理解自己的风险敞口也很重要；人本来就是一种预期动物，稳定的预期对生活质量很关键，我始终觉得睡好觉比较重要，现货就比合约安全多，烦恼也少很多。金融这种东西本来就是通过消耗生命力来搞钱的，常规操作是信息套利，终极是认知套利。认知到位比财富增长的快慢要重要。
