东北特钢的会议反馈

本次持有人会议召开形式似乎彰显当地政府想把东特钢重整一案做成一经典案例的用心。（以下引用机构观点，后续兑付情况还需重整方案的落地和企业资本结构的持续改善消化）对于公开市场债券而言，在刚性兑付渐破背景之下，东北特钢破产重整的有序推进于债权人而言是与地方政府、债务人激烈博弈后的一剂安慰，有利于维护债权人应有之利，或利于提振投资者情绪，稳定市场对于破产违约路径的预期。随着未来战略投资者或将引进，企业目前的正常经营状态或将在债务负担渐缓的情况下得到更多扶持，加诸特钢行业龙头与地方国企的身份护身，企业经营或将改善。除此之外，东北特钢此前违约的主要原因是债务结构不合理，2016年内约58亿元债券集中到期，偿付压力大，若通过合理的债务重组安排，我们对债务兑付保持乐观观点。参考此前超日、二重、珠海中富等多起违约在故事的最后投资者均有圆满的结局，随着东特钢经营改善，合理偿付安排，我们认为东特钢30多亿元的存量债券将大概率得到偿付，违约债券的投资者亦能大概率得到补偿。